来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

　　轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁alt="既(jì)不转(zhuǎn)向，也(yě)不刺激——4月政治(zhì)局(jú)会(huì)议解(jiě)读（海通宏观(guān) 梁(liáng)中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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