2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％5k是多少钱 5k是什么意思

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)5k是多少钱 5k是什么意思2022下半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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