银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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