昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗>

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国(gu什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。