申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么