美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　琪琪格蒙语什么意思危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指(zh琪琪格蒙语什么意思ǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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