5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替(tì)代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而(ér)导(dǎo)致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济(jì)复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来(lái)了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会(huì)有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块很(hěn)多优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的(de)人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息(xī)革(gé)命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命(mìng)后(hòu)在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面(miàn)影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的(de)主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公(gōng)司(sī)的边(biān)际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要关注景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的(de)过程中股价有可能(néng)波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来平衡风中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥险。”刘源补(bǔ)充道。

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