近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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