银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方(佛系心态是什么意思fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(z佛系心态是什么意思hàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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