5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译 alt="份额激增(zēng)1282％！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513184511522.png">

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属性的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对(duì)资产(chǎn)回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依(yī)赖数字(zì)化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数(shù)字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入(rù李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年(nián)初以(yǐ)来(lái)半导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期(qī)的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是(shì)以能(néng)源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的(de)人工(gōng)智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期(qī)看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)长期(qī)关(guān)注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科(kē)技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们(men)将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司的边际变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要(yào)大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程(chéng)中股价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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