近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(k现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多òng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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