核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情不拘于时句式类型，不拘于时句式还原况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yí不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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