大(dà)家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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