作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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