昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了(le)很多好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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