财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlhán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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