私(sī)募基金运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(z感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲hè)也(yě)体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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