5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗药(yào)行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研(yán)发能力。

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