作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qi奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗ú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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