5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗>

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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