调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　手机话费交了能退吗　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临手机话费交了能退吗走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的手机话费交了能退吗(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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