美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在(zài)两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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