金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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