作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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