近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(z阅历是什么意思i)级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户(hù)为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率阅历是什么意思水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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