大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒn美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思g)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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