调(diào)油逻(lu睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ó)辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面ight: 24px;'>睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美(měi)国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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