公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)<重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思/strong>

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业(yè)务进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思这一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金(jīn)公司(sī)三(sān)方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思券(quàn)结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展变化。