近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(sh在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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