银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)41h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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