4月美(měi)国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农(nóng)就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美(měi)国(guó)非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回(huí)升，其中商品相关行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业(yè)等(děng)新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业就业边(biān)际改善(shàn)，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相关行(xíng)业新(xīn)增就(jiù)业从(cóng)3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工资增(zēng)速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资(zī)增(zēng)速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数(shù)之比连续三月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农就业数据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据(jù)的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计(jì)联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就(jiù)业数(sh保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ù)据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行(xíng)等区域银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限(xiàn)触(chù)发时点提前，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大不确(què)定性（参(cān)见《美国(guó)债务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银(yín)行危机(jī)以及债(zhài)务上(shàng)限风(fēng)波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性(xìng)加大，不排(pái)除金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

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