申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、119出警收费吗 119出警收费标准是多少自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增119出警收费吗 119出警收费标准是多少(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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