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滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观(guān)张(zhāng)静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模(mó)以上工(gōng)业企业绩效数据。4月(yuè)份，规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业企业营(yíng)业收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利(lì)润累计同比(bǐ)增速(sù)降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处(chù)于探底爬(pá)坡(pō)过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本(běn)三(sān)因素框架(jià)看，我们(men)认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负(fù)的原因主要源于PPI下(xià)行，但(dàn)本(běn)轮工业企业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速的下(xià)探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种因素(sù)叠(dié)加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加(jiā)速工(gōng)业企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库(kù)存(cún)时(shí)间偏长以及费用率(lǜ)偏高严(yán)重制约工业企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度。

　　从详(xiáng)细拆解数(shù)据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效(xiào)的增长(zhǎng)压力(lì)依然较(jiào)大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期进一步增(zēng)加(jiā)。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址商和私营企业(yè)利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股(gǔ)份制(zhì)企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。3）上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好(hǎo)，石油和天然气(qì)开采(cǎi)等其(qí)他行业(yè)的利润(rùn)增速降(jiàng)幅依然较(jiào)大；中游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工业和装备制(zhì)造(zào)业的利润(rùn)增(zēng)速出现明显分化，中游原材(cái)料加工业(yè)的利润增速(sù)均为负，是整体工业(yè)企业利润增速(sù)的主要拖累，中游装备(bèi)制(zhì)造(zào)业利润增速回(huí)升幅(fú)度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部(bù)需求同时(shí)走(zǒu)弱的(d滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址e)情(qíng)况下，下(xià)游行业内部(bù)的利润增速反弹乏力。

　　总体而言，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企业利(lì)润数据(jù)已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润累计增速爬升的(de)行业进一(yī)步(bù)增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造(zào)业有(yǒu)望继(jì)续(xù)成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主要拉动力(lì)。按当月利润(rùn)增速(sù)计算，4月(yuè)份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址de)生产(chǎn)和供应业电力。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然处(chù)于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决(jué)定(dìng)企业利润的量、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利润累计增(zēng)速的(de)下探幅度之深和持(chí)续时间之长是(shì)PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存(cún)时(shí)间(jiān)偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏(piān)高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月(yuè)相比，39个主(zhǔ)要(yào)细分行业中，有26个行业(yè)的(de)营业利润累计(jì)增速出(chū)现回升，其(qí)他(tā)13个行业的营业利(lì)润累计增速均出(chū)现(xiàn)回落(luò)，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主要是农(nóng)副食品加工、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸及纸制品、纺织服装、服饰等行(xíng)业，回(huí)升幅(fú)度较大的行业主要是机械和设(shè)备修理、汽车制造、通用(yòng)设备(bèi)制造、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)等行业。

　　招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利润增速明显回升——4月工业(yè)企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均(jūn)回收期进一步增(zēng)加。

　　数(shù)据显示，规模以上工(gōng)业(yè)企业(yè)累计(jì)每百(bǎi)元(yuán)营业收(shōu)入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加0.88元（环比(bǐ)增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存(cún)货(huò)周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同(tóng)比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业(yè)利(lì)润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股份(fèn)制企业(yè)同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选(xuǎn)业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气(qì)开采等其他行业的利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅依然较(jiào)大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的增速依然(rán)为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和(hé)洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的增速为(wèi)负，分别(bié)收(shōu)录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加(jiā)工(gōng)业和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利润(rùn)增速出现明显分(fēn)化。中(zhōng)游(yóu)原材料(liào)加(jiā)工业的利润(rùn)增(zēng)速均为负，尽管与上个月(yuè)相比，利润增速跌(diē)幅普遍收(shōu)窄，但(dàn)依然是整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累。中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速回(huí)升(shēng)幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造、仪(yí)器仪表(biǎo)制(zhì)造增幅延续(xù)上个月(yuè)亮眼(yǎn)趋势，得益于国内汽车销售量的提升(shēng)和汽车(chē)产业链出口强(qiáng)劲，汽车(chē)制造业的利润增(zēng)速降幅由(yóu)负转正，此外叠加去年(nián)同期基数较(jiào)低，汽(qì)车制造业(yè)当月利润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，化学原料化学制(zhì)品跌(diē)幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤炭及(jí)燃(rán)料加工、非金属(shǔ)矿物制品(pǐn)、黑色(sè)金属冶(yě)炼加工、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算机通(tōng)信和电子(zi)设备跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表(biǎo)制造(zào)、通用(yòng)设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且(qiě)增速出(chū)现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增(zēng)幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外(wài)部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工美体(tǐ)育(yù)娱(yú)乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家具制造等(děng)多个行(xíng)业的利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但(dàn)依然(rán)为负；农副食品加工、纺织(zhī)服装、服(fú)饰等多个行业的利润(rùn)跌幅(fú)继续扩大。往(wǎng)后看，价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外(wài)部需求转好(hǎo)速度较慢，这(zhè)也意味着下游行业(yè)的利润增速向上(shàng)爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食(shí)品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛(máo)羽(yǔ)和制鞋、造(zào)纸及(jí)纸制(zhì)品和医药(yào)制造跌幅扩大，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育(yù)娱(yú)乐(lè)用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制(zhì)造(zào)和印刷和记录(lù)媒介(jiè)利润降(jiàng)幅放缓，但(dàn)持续维(wéi)持低位(wèi)，分别(bié)录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增(zēng)速由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品(pǐn)增速略(lüè)有(yǒu)回落，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造(zào)利润增速(sù)保(bǎo)持高(gāo)位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业(yè)中的机械和设(shè)备修(xiū)理(lǐ)、电(diàn)力(lì)热力利润增(zēng)速相对较高，燃气(qì)生产和供(gōng)应利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍(réng)然保持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应(yīng)降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月(yuè)相比，4月份公布的工业企业利润数(shù)据(jù)已表现(xiàn)出(chū)明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润(rùn)累计增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营(yíng)业收入(rù)增速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业(yè)企业利(lì)润增速回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力。汽车(chē)制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和(hé)其他运输设(shè)备制(zhì)造(zào)业、通用设(shè)备(bèi)制造业(yè)、电气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃气及水的生产和供应(yīng)业。

　　正(zhèng)如我们在《今年工(gōng)业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处(chù)于第6次工(gōng)业(yè)企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算(suàn)），如(rú)果(guǒ)按最近两次探底历史(shǐ)来(lái)演绎(yì)的话，至少还要在负(fù)值区间(jiān)爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间(jiān)，预(yù)计(jì)工业企业利润增(zēng)速(sù)转正最早(zǎo)也需(xū)等(děng)到四季度。目(mù)前我国仍面临内需增长缓慢(màn)和外(wài)需疲(pí)弱的“弱复(fù)苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的产能利用率持续下滑。此外，叠加营(yíng)业成(chéng)本高(gāo)居不下导致的内部压力，本轮(lún)工业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速(sù)反弹速度大(dà)概率较为缓慢。

　　招(zhāo)商宏(hóng)观 | 中游装备制(zhì)造(zào)业利(lì)润增速明显回升——4月工业(yè)企业利润分析