美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9顶的速度越来越快越叫的原因.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(c顶的速度越来越快越叫的原因ì)触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲(ch顶的速度越来越快越叫的原因ōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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