2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变佛教肉莲是什么器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)佛教肉莲是什么伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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