近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一(yī)季度(dù)，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金在(zài)一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度(dù)白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次低(dī)了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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