小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思

　　大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将(jiān小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思g)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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