金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)35c到底有多大，35c是多少的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)35c到底有多大，35c是多少福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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