2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思rong>

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。