2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(q一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)4一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤5家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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