近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子(zi)当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关(guān害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电(dià害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些ight: 24px;'>害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些n)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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