大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(y挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信uè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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