申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(20mm等于多少厘米 20mm是多大wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，20mm等于多少厘米 20mm是多大发现存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到420mm等于多少厘米 20mm是多大2家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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