国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的(de)内(nèi)部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融(róng)业(yè)监(jiān)管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年(nián)美联储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和流(liú)动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银行(xíng)的(de)资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(s发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的hī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了下半年(nián)美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽(gē)派暗发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(àn)示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间(jiān)的(de)预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就(jiù)业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱(qū)动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的(de)表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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