申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀biàn)慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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