申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xi美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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