来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóun. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写rong>“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。