调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期(qī)待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去年二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOBc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义模式，便于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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