核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息独肖有哪几个策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银独肖有哪几个(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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