在华尔街经济学(xué)家和(hé)央行(xíng)官员争论美(měi)国经济是否以及何时(shí)会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)之际，大(dà)型基金(jīn)经(jīng)理们(men)并没有坐等答案(àn)揭晓(xiǎo)。

　　智(zhì)通财(cái)经(jīng)APP了解到(dào)，越来(lái)越多(duō)的专(zhuān)业选股人士将资金(jīn)从银行(xíng)等对(duì)经(jīng)济敏感的股票(piào)中撤出(chū)，转而投资公用(yòng)事业(yè)和基本消费品等(děng)在经济(jì)低迷时(shí)期被(bèi)视为具有(yǒu)弹性的股票(piào)。

　　美(měi)国(guó)银行汇编的数据显(xiǎn)示，同时做多结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少和做空的对冲基金已将其周期性股票(piào)与(yǔ)防御性股票的比例降至至少2012年以(yǐ)来(lái)的最低(dī)水平(píng)。对于只做多的基金经理来说，他(tā)们对周期(qī)性公(gōng)司(sī)(这些公(gōng)司的命运取(qǔ)决于(yú)商业(yè)周期的(de)起伏)的相(xiāng)对(duì)敞口接近2008年以来(lái)的最(zuì)低水平(píng)。

　　这(zhè)一切(qiè)都突显了(le)主动投资结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少领域的悲观(guān)情绪仍在加剧，尽管(guǎn)美股从去年10月低点反弹，增加了5万亿美元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美国银行策略师表示，主动(dòng)选股者(zhě)“为2009年(nián)式(shì)的衰退做好了准备”。

　　周期股相对(duì)防御股的比例(lì)降(jiàng)至(zhì)近10年低点(diǎn)

　　最(zuì)近对防御股的偏好与(yǔ)去年不同，当时对衰退(tuì)的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住(zhù)周期股。这(zhè)一立场表明，人们相信美联储(chǔ)有能(néng)力(lì)通过(guò)积(jī)极的(de)抗通胀行动(dòng)实现软着(zhe)陆。现(xiàn)在(zài)，这种(zhǒng)乐(lè)观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位数据进(jìn)一步证明，专(zhuān)业人士持续(xù)看空股市。在美国银(yín)行(xíng)4月份对基金经理(lǐ)的最新调查中(zhōng)，现金(jīn)持有量保(bǎo)持在较高水平，相(xiāng)对于股票，债券比(bǐ)2009年以来的任何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示(shì)，在市场开(kāi)始(shǐ)逃离时，只做多的(de)基金(jīn)被迫(pò)成为FOMO(害怕错(cuò)过)买家(jiā)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，选股者的谨慎态度(dù)与基于(yú)图表信号(hào)配置资(zī)产(chǎn)的计算机(jī)驱动策略形成了(le)鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)。由于股市稳步(bù)上涨和市场(chǎng)波动性(xìng)下降，趋势追(zhuī)踪基金(jīn)和波(bō)动性目(mù)标基金等系统性(xìng)资金(jīn)管理公司近几个月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意(yì)志(zhì)银行的投资者(zhě)仓位模型(xíng)最能说明(míng)这(zhè)种(zhǒng)分歧立场。德意志银行称，量化基金(jīn)继续抢购股票(piào)，而(ér)自由裁量投资者的(de)敞口已降至一年区间的(de)底部。

　　看空者将 2023 年(nián)股(gǔ)市(shì)反弹的很(hěn)大一部分归因于(yú)那些对价格不(bù)敏感的(de)量化投资者，他们别无选择，只能在股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)时买入股票。看空者还警告(gào)称，持续数(shù)月的股市反弹是(shì)不可持续(xù)的。由于标(biāo)普500指数几次(cì)突破4200点的尝试(shì)都以失(shī)败(bài)告(gào)终，缺乏动能可能(néng)会限制(zhì)量化基(jī)金的需求。另一方面，新一轮的抛售可能会促使量化基金改变路线(xiàn)，并(bìng)退出股市。

　　好于(yú)预(yù)期的(de)经济数据和企业财(cái)报也提振股市(shì)。尽(jǐn)管各公司在本(běn)财报(bào)季的业绩超出预期，但目前来看，这还不足以(yǐ)让(ràng)美(měi)国企(qǐ)业重回(huí)增长轨道(dào)。就连美联储官员也(yě)预测今年晚(wǎn)些(xiē)时(shí)候会(huì)出(chū)现“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的(de)Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准(zhǔn)备而采(cǎi)取防御措施(shī)，最终可能会(huì)付(fù)出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发(fā)现(xiàn)10个最具周期性的行(xíng)业往往(wǎng)在衰退前的6个月(yuè)内(nèi)表现优(yōu)异。直到真正(zhèng)的(de)经济衰退到来结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少(lái)，防御性(xìng)股票才开始大(dà)放异(yì)彩(cǎi)，尽管它们的领先(xiān)地位通常会在下行周期结(jié)束(shù)前逆转。

　　美国银行的经济学家(jiā)预计，美国(guó)经济衰退将从(cóng)第三季度开始。

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